24年特別是下半年表現不佳，主要是五月份之后，對經濟景氣的下行反應太慢，過于執著于供給端，對需求側的持續低于預期很不敏感。比如銅、電子半導體、航運等行業。

隨著9月底政治局會議的召開，政策有轉向的跡象。但具體操作上，對于這波“超跌反彈”的力度還是準備不足，過于糾結景氣度和選股，值得反思。

24年下半年內需看，地產政策出晚了，并且還不夠。出口由于特朗普交易的預期，不排除短期有搶跑，但長期出口是個必選項，是中國公司能長大的必要非充分條件。

市場在經過9月下旬以來的暴漲一波之后，我們對后面的市場是中性偏謹慎的，風險在于可能出現的各種減持，財政政策的低于預期，海外風險等。所以適合的略降了一些倉位。

目前成長賽道越來越稀缺的情況下，要降低回報預期，紅利也會是一個重要考量維度，但不會純根據紅利選股，只是選股角度之一，且周期的視角在A股的權重會越來越重。

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